公司情况介绍

1、利润表

收入：711亿，增长24.7%，全行业增长25%。外部原因为最近几年中层消费升级，对快递质量要求更高，对中高端的需求能够拉动。

今年的IT投入带来了在电子方面的很大进展，现在的电子面单率是98%，即大量的数据可以通过线上管理，对不论是C端亦或是B端客户的画像可以进行精准营销，提升粘度，因此收入质量有所提高。

传统业务有一个比较稳定的增长，新业务的增长也是很乐观，现在重货、冷运、国际、同城配等增速都非常快，这些解决的是大的B端客户所需要的物流场景。传统业务新业务以前是7:3，现在是65:35，未来期待新业务的占比能够占到一半。

归母净利润：47.71亿，包含了转移丰巢的股权的钱。

扣非净利润(对赌口径)：37.7亿，完成业绩承诺130%。

毛利率：从2016年的19.69%升至20.07%，主要是成本的控制。

1)营业成本结构：职工薪酬占比下降，外包成本占比提升，主要是灵活用工的占比提升，如果要分析人工成本的话，外包成本当中分为人工成本和运力成本。

人工成本现在占收入的比重是下降的，主要是今年加强了智能管理、微信下单(把输单岗位解放，这块成本减负半年就是3亿)、手写面单成本节省1亿，这里可以看到新工具带来了4亿的节省。

2)运力成本：对收入占比提升了1.2pct，主要是加大了投入，保证时效和破损率。以及新业务的投入，冷链、医药、重货都是分开的网络，在平衡了新业务投入和流程优化之后，总体我们希望能做到这个比例较为平衡。

3)其他经营成本：物料更环保、成本更下降。毛利率季节性：从季度趋势来比较，17年四季度的波动性比16年更窄，说明投入上面更加谨慎，未来在季度间毛利率波动的控制会加强。

扣非净利润：主要看销售成本和管理成本。我们的管理成本大概持平，我们管理人员的人数和2016年持平，因此存在规模效应，但由于IT带来的投入、专利费用以及折旧抵消了管理人员上的规模效应。

分红：账面资金充裕，回报股东。但考虑未来可能的投资，所以分红比例稳中有升。

2、资产负债表与现金流量表

资产负债率降低，筹融资的空间更大。现金流量表：经营活动带来的现金更大。

投资活动：24.25亿的现金流出，比2016年看表观数字是更少了，主要是以前闲置资金都会做理财，但今年我们做了自己的财务公司的同业存款，收益更高，所以理财产品有一些赎回。

3、业务

过去客户需要的是标准化服务，现在的客户需要的则是定制化服务。因此顺丰从重量维度，扩展到了重货;温度角度扩展到了冷链。

顺丰申诉的四个指标遥遥领先于同行，在去年也是持续地下降。

重货业务：这一块，从15年开始发力重货，已经覆盖了全国31个省和289个城市，现在做到44亿元的业务收入，日均吨数是翻番。

我们的重货是能做到门到门的服务，时效性也比较稳定。所以开辟了一些新客户，比如厨卫、快时尚。未来的目标是日均万吨，能够有更低的成本和更好的服务质量。重货方面我们分大包和小额零担(100-500kg)，另外500-3000kg的市场是大票零担市场。

医药冷链：加大投入是在16年初，从山东疫苗事件以来。今天已经进入了22个省，12条干线运输。整个行业是3000亿的规模，和全国54%的疫苗厂商有合作，也和药厂药店平台有合作。现在合作的大客户当中，南方有华润三九广药，北方有哈药，疫苗主要是赛诺菲。

未来国家有三个大的医药改革政策——

1)今年6月之后国家实施两票制，以前会有6-7层渠道，两票制之后能够有机会;

2)是医药分家，以后是药房取药;

3)更多的药品直接是药厂直接运到药房，药品的电商化程度会提高。顺丰选择的医药网络在行业内是最全的，顺丰提供的是全程可视化的温控管理。

食品冷链：市场3000亿。51座食品冷库，仓库是冷链的核心，基于消费地布仓。顺丰选择和夏晖成立了合资公司，我们认为这是提升我们冷链物流能力的一个提升，顺丰有C端的冷链服务提供，而夏晖是麦当劳的服务商，质量体系很完整，以后我们会是一个开放平台，会扩展到餐饮平台和餐饮连锁。

同城配：现在全网有全职小哥6000多，全网的小哥也有很多是利用中午的兼职时间。100多人的技术团队打造了一个同城系统，能够对接不同的消费场景。我们和知名的快餐连锁合作，可以实现96%的订单在30min送达。

国际业务：今年增速是40%，主要还是跟着跨境电商的脚步出去。我们在欧亚区域的增长非常明显，主要是——

1)欧洲等区域现在也开始接受电商;

2)我们在国际设了30多个保税仓，是为了在欧洲也能完成仓配模式。另外美国的那条线，我们会继续和UPS的合资公司进行，虽然6月已经设立，但四季度才拿到商务部的牌照，所以预计18年才会开始实施。我们会共享客户、共享基础设施，我们更多是探索中国-美国线的发展。

总的来说，我们有这么多业务板块，为的是长期为客户提供解决方案的能力。

4、科技

顺丰科技自身有2000+人，无法完全满足自己的需求，包含上外界的现在总的研发人员在3000+人，我们的募投项目中有30+亿是做IT研发，但这当中实际不止。现在已经签了9家海外高校和11家科研机构一起合作。

顺丰科技围绕着顺丰的业务进行研发——

1)现在下单的过程中是智能客服，代替人工客服，节约很多人手;

2)智能寄件：对财务上提供了3个亿成本节约已经体现;

3)收派环节：快递的波峰波谷很明显，比如11点前很忙，11-2点很闲，收件又很忙。所以这当中收派人员在中间错峰的时候送外卖增收。对公司来说更灵活也更有效。

中转：萧山机场顶峰的处理量是1小时15万票，全自动分拣仪器规模很大，西门子帮忙做的，价格也不菲，所以只有26个中转场完全自动;选择在研发中小型的自动化设备，capex尽量不要太大。

总结科技：新零售的环境下，单纯做电商的配送已经不再足够，以前更多是标准仓走到终端消费者，但现在大家对标准仓的要求更快。

我们在标准仓上也能做到类似于传统电商的仓配产品，也有一些多功能仓，能够满足定制化要求。我们的系统能够做到调度到每个小哥的细化程度。

最后是店配，可以知道每家店的sku的水平，客户的换货退货逆向物流也能够完成。

生态链上，最后丰巢的覆盖率已经是最高的了，数据能够提炼得更精准。

5、机场

公告里公告机场需要有300多亿的capex，2暂的时候刚刚立项获得通过，在这个巨大的项目审批过程当中，立项是一个初步情况，当中会从预可研、科研、再到初步设计很审批通过。

接下来的18个月，会定下来一些事情：是否有客运、建设多少个跑道等等，后续都有待观察。美国当地，因为有枢纽的产生，改变了美国当地供应链的既有布局，鄂州能够2小时辐射到80%的GDP，会对全国的商品供应结构也产生影响。

Q&A问答

1、公司在跨境电商领域，物流战略如何打算?战略投入大概会持续多少年?

答：跨境电商有两个由，一是出口，二是进口，我们做的比较好的是出口，有一部分是借助了邮政网络做的经济产品。2018年的话会在跨境电商的进口上发力，美国一个中高端百货会在中国建立电商平台，以后顺丰会帮助他们进行集货，运到香港和上海实现全程物流。

总体来说我们还是本着盈亏平衡的状态去做投入，未来在国际方面应该起码会有50%左右的一个增长。

2、公司业务很多，哪些部分是重点?

答：管理层在之前已经有一定的论证过，从IT投入到航空运力，核心的支出是和这几个板块有相当大的协同性。我们的快递、重货和冷链，都是可以借助物流网络一起发展。从组织价格来说，各个事业部有各自的CEO和各自的权限。我们以后更多是深耕行业，比如3C行业、服装行业等等，都不是单独的物流能力能够服务到的，来围绕这些行业解决他们的痛点。

3、月活用户数量增幅30%，但包裹数量的增速不如用户数增速快，这个要如何解读?

答：月活用户数是从62万增长到82万，现在很大的客户群是中小B，这些客户交给我们完成的服务还是中高端的，所以虽然还是中小B，但他们的议价能力并不高，所以今年的收入比量的增长幅度更高，这个是匹配我们中高端市场的定位的。我们的成本配置是根据量来的，所以如果收入增长比量的增长高，对毛利有利。

4、顺丰的研发投入比较大，费用化的多少，资本化的多少?

答：总的金额16亿，包含了研发运维，资本化4.8亿，其他的都费用化了。

5、顺丰同城配，客户当中有天虹商场，这当中是一个什么模式?

答：这是我们在深圳区域做得非常成功的例子，原先是一些兼职的快递员在做，所以现在有一些快递员做。

6、今年的税率比往年更高，主要是什么原因?今后的税率怎么看?

答：我们的税率在26-27%左右，我们有很多原因导致了差异，比如有递延所得税、各地的补贴等，税率预计基本稳定在这个水平。

7、公司对2018年的预期毛利率水平的上升吗?

答：新业务的投入在初期会有一个投入期，比如装载率不足，但是要有足够的运力在跑，才能够满足客户的要求。但我们的策略是在不影响全年的毛利水平，尽量维持在20%区间的水平上进行投入。

8、是否会受益于交通运输业税率下降?

答：我们刚说到的税率是所得税税率，刚才说的三挡变两档是增值税，可能从11%降到6%，对我们的影响可能不会很大。以前收派本来就是按照6%来的，而且增值税是销项减进项，所以它的综合影响不会太大，当然我们后续会密切关注。

9、什么时候新领域能够独立造血?

答：率先拓展这四个领域，我们有网点、信息系统和飞机，重货。重货业务现在已经是收支平衡了。冷运的话，国家政策是个很好的东风，基本上颠覆了医药的配送体系，所有人都在多方布局，盈利方面，一旦装载率和使用率就会成为规模效应的提供方。

同城业务现在计划要再建一个同城的团队，这个专属团队如果存在，能够接的单可能更多。

10、怎么看待市场的新的竞争对手，比如京东物流?

答：整个物流市场的效率还有很大的提升空间(物流成本占GDP)。有新的参与者来参加，大家还是在找新的客户找新的资源。我们这样看待京东物流——

他们的配送效率和服务还是非常好的，如果和京东物流作对比，它的模式还是仓配为主，基于京东电商是业务核心，主要是要满足电商配送的核心，这和顺丰模式有很大不同，顺丰还是网络快递。这也决定大家服务的对象是不同的，京东的前线员工和车辆数量等和我们比较还是有比较大的差距的，双方暂且还没有直接的竞争。另外京东物流的优势是京东有商流，这是他的优势，也是他的劣势，它无法承接例如菜鸟之类的货源。

11、京东未来会对顺丰的利润率造成影响?

答：顺丰的利润率是依靠时效和质量来的。顺丰选择最赚钱的是C或者小B，这些主要是文件和高价值的零部件等，他们的要求是高效，这需要很强的信息管理系统和飞机或者干线，我们很尊敬京东，但要完全取代顺丰不是很现实。双方还是差异化的。

12、未来的capex大概是什么计划?因为新机场的capex可能在19年才会开始，新机场的话，UPS、fedex的hub可能会移到新机场，我们的业务量大概会有多少移到新机场?

答：我们17年的资本开支在56亿，占收入比重是8个点，未来我们航空枢纽投入是40+亿，总体来说我们的资本投入是维持在占收入比重的10%。这样看我们的资产负债率还会是很健康的。

13、分红率今年有所提高，管理层觉得理想的分红率在什么水平?

答：长远还有资本开支，可能派息不会继续超预期。

14、未来三年人员的规划如何?更替率在过去三年是什么样的趋势?快递小哥的日均服务时长、单数、月均收入，在过去三年和未来三年的计划如何?

答：从人的规划来说，我们新的业务，重货和冷运主要是针对B端，意味着我们收派人员的占比不一定是随着业务量增加的。过去两年服务于顺丰的人数没有太大的变化，但我们的业务量每年都有20%以上的增加。

我们的传统快递中，我们过去最重要的KPI是人工效能，这是过去最重要的一个指标，每年都是按照个位数百分比来增长的。虽然顺丰科技是15年开始，15年没人派件量是80+，现在是超过100。现在我们的IT投入带来的快递小哥的工作强度下降。现在丰巢也是提升快递派件效率的手段，现在一些CBD地区，丰巢的利用率是100%，收派员的效率提高了3倍。顺丰的流失率在行业当中是比较好的，大概是在30%左右。这个自有员工里的流失率肯定是下降的。

15、是否有18年的指引(包含收入和净利润)?

答：过去三年的收入都是20%以上的增长，我们有信心继续，毛利尽量保持。

16、电商/商务/个人散件的业务量占比大概多少?

答：电商件的票件数的占比会高于收入的占比。我们的维度是月结客户和个人客户的占比是1:1。

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作者：天风交运姜明团队