事件：国家邮政局公布5 月快递行业运行情况，5 月快递业务完成量147.82 亿件，同比增长23.8%；业务收入完成1159.9 亿元，同比增长15.6%。1-5 月，快递业务量累计完成655.9 亿件，同比增长24.4%；快递业务收入累计完成5371.1 亿元，同比增长16.6%。

量：618 需求前置释放，5 月快递业务量创历史新高。由于电商促销导致618 需求前置释放、快递进厂进村、直播电商高速增长等因素，5 月快递业务量延续高增速，同比增长23.8%，单月值147.82 亿件创历史新高。我们看好行业需求持续增长，维持24年行业增速预测15%-20%左右。

价：5 月，行业单票收入为7.85 元/件，环比下降1.8%，金额环比降幅达到0.14元。今年业务量增速较高，成本持续下降，叠加口径调整等因素，价格回调为正常现象。但国家邮政局及地方快递协会定调高质量发展，监管政策趋严，各企业对不低于成本竞争拿量有共识，中通一季报业绩会明确表态高质量增长，把服务质量摆在首位，我们看好未来行业价格保持合理区间。

格局：集中度平稳，行业阶段性缓和。据国家邮政局，5 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为85.2%，与去年同期相比提高0.6pct，与1-4 月相比提高0.2pct，保持较高水平，业务量保持领先的公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。凭借价格与服务质量的差异，我们认为今年集中度仍将继续提升。

公司层面：业务量增速延续增长态势，单价差距拉大，均成环比下降趋势。单价环比变动角度：韵达（-0.02 元）>申通（-0.04 元）>圆通（-0.07 元）>行业（-0.14 元）>顺丰（-0.42 元），单价均环比下降，但考虑到货重、逆向业务、国际业务等口径影响， 实际总部结算价格降幅有限。业务量延续增长， 业务量同比增速： 韵达（+32.7%）>申通（+29.5%）>圆通（+27.6%）>行业（+23.8%）>顺丰（不含丰网）（+21.9%）。

投资分析意见：行业需求超预期，把握中通产品升级带来的通达系行业性投资机遇。24年快递行业增速持续超预期，中通快递引导行业高质量增长，行业价值持续扩容，推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递与中通快递，重点关注行业缓和下业绩高弹性的申通快递。

风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧