国家邮政局发布2019 年11 月快递行业数据。2019 年11 月，全国快递行业实现业务量71.2 亿件，同比增长21.5%；实现业务收入796.7 亿元，同比增长22.9%；2019 年11 月行业单票收入为11.19 元，同比增长1.14%；1-11 月行业CR8 为82.3，较1-10 月上升0.3。

    4 家上市快递公司发布2019 年11 月经营数据。申通快递实现快递服务收入27.99 亿元，同比增长38.06%；实现业务量8.55 亿件，同比增长39.06%；实现单票收入3.27 元，同比下滑0.91%。韵达股份实现快递业务收入36.32 亿元，同比增长133.42%；实现业务量11.07 亿件，同比增长38.20%；实现单票收入3.28 元，同比增长69.07%。圆通速递实现快递业务收入31.86 亿元，同比增长13.64%；实现业务量10.80 亿件，同比增长32.05%；实现单票收入2.95 元，同比下滑13.95%。顺丰控股实现速运物流收入111.85 亿元，同比增长24.97%；实现速运物流业务量5.68 亿件，同比增长47.92%；实现单票收入19.69 元，同比下滑15.53%；实现供应链业务收入5.40 亿元，在去年同期低基数基础上巨幅增长575.00%，速运物流和供应链业务收入合计117.25 亿元，同比增长29.84%。

    11 月通达系快递公司市场份额相对2019 年Q1-Q3 进一步提升，圆通提升明显。11 月，申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股业务量市场份额达到12.01%、15.55%、15.17%、7.98%。申通快递、圆通速递、顺丰控股相比2019Q1-Q3的市场份额有提升，韵达股份相比2019Q1-Q3 市场份额略降（2019Q1-Q3 四家公司市场份额是申通11.49%、韵达15.79%、圆通14.01%、顺丰7.40%）。

    单票收入同比继续分化。2019 年11 月行业单票收入同比增长1.14%。顺丰控股11 月单票收入同比下降15.53%，我们认为与单件价格较低的经济件填仓产品——特惠专配的比例提升有较大关系。韵达股份2019 年开始改变统计口径，开始将派费计入收入，在假定派费收入不变的情况下，我们推算公司单票收入还原成可比口径同比下滑2 个百分点左右，我们认为韵达股份单票价格下滑与公司产品竞争力提升有较大关系，也与拼多多产品占业务比重逐步提升有关。

    投资建议：我们建议关注经济件增速迅猛、时效件增速逐步修复的顺丰控股；业务量高速增长、业绩优异的韵达股份。

    风险提示：价格战愈演愈烈；电商增速放缓，快递行业业务量增速下滑；人力成本上升；加盟商网点运转效率降低。