维持目标价， 重申增持评级。服务品质竞争有望成为加盟制快递竞争的下一个主战场。圆通速递率先开启战略调整，并初步获得科技变革成效。量变到质变仍需过程，而IT 变革已为公司进一步提升竞争实力打下来重要的基础。我们维持利润预测不变，因公司转债转股使股本增加，调整公司19-21 年EPS 至0.68/0.78/0.87 元（此前0.76/0.87/0.97 元），维持目标价16.00 元，重申增持评级。

服务品质在快递行业竞争中重要性提升。随着行业增速的逐步放缓与自动化变革的推进，头部企业成本阶段性趋同。在相同的价格下，客户将选择服务品质更好的快递服务商。服务品质领先的企业，可以获得较好的收入与利润，更快地积累资本实力。

IT 变革，是加盟制快递服务提升的基础。加盟制快递服务品质提升的痛点在于缺乏全链路的连接。随着IT 变革的推进，加盟制快递有望从事后“结果管控”转变为事前“过程管控”，大幅改善服务品质。

IT 全链路精细化呈现与预警，是加盟制快递服务质量提升的基础。

圆通速递科技变革见成效，综合实力提升。圆通速递在补齐自动化与成本短板的同时，率先提出战略转变，并在过去一年完成了全链路精细化管理的重构与客户端的连接。科技变革初见成效，公司综合实力提升，有望在下一轮竞争中占据先机。

风险因素。行业价格竞争大幅加剧；电商对快递行业格局的影响；疫情对居民消费的影响传导至快递。