本文来源：木禾投研

顺丰应该是我们每个人都用过或者接触过的。

顺丰是所有快递公司里面空运最发达的，陆运其实也没优势，前几年的双十一就翻车了。

快递行业要想找出差异化是真不容易，反正都是收取快递，然后运输，最后配送到用户手里。

整个过程对于用户体验来说，无非就两点：

第一个是用户的商品是否保存完好；

第二个就是速度有多快。

对于第一点，现在所有的快递公司其实都做得还可以，不像以前，经常会有破损。

这也是电商和快递公司共同努力的结果，商家在打包的时候只要负责任一点，就会做好保护措施，快递运输过程中注意一点，基本上就没什么问题。

但是第二点的速度问题，目前只有顺丰和京东做得还可以。

京东是因为全国极其庞大的仓储系统，一般自营的商品正常情况下都是在本地发货，距离短速度当然快，所以才会有“次日达”这个口号。

顺丰是唯一一家真正靠运输和管理做到速度最快的快递公司。

彼得林奇曾说：好的股票往往就在我们身边。

顺丰正好就在我们的身边，大家关注顺丰控股的话，就可以在平时多注意。

接下来我从基本面来初步拆解顺丰这家公司。

一、创始人

王卫的创业故事，应该很多人都知道，流传非常多。

王卫是一个很低调保守的人，很少露面参加交流活动，这个跟他的性格也有关系，同时作为企业的灵魂人物，也影响了顺丰的发展。

王卫很小的时候就被父母带到香港生活，并没有什么出众之处。

在1992年的时候，改革开放轰轰烈烈的进行中，我国大陆对香港地区以及国外的沟通和交易顺畅了很多。

当时王卫在顺德的一家印刷厂上班，只是普通的打工一族。

由于王卫经常要回家，也就是回香港，大家都知道香港一直都走在时尚的前线，很多商品内地还没有，只能去香港买。

所以身边不少人都要王卫帮忙购买东西，也就是现在的“代购”。

慢慢的请王卫帮忙的人越来越多，自然就开始收跑腿费。

即便是收费，业务也还是越来越多，这让王卫看到了商机。

所以仅仅一年之后，也就是1993年，王卫就辞掉工作，创立了“顺丰速运”。

从这一点来看，顺丰从第一天起，业务和名字就没变过。

由于没什么本钱，顺丰速运的场地只有一个几十平米的小门店，员工也只有6个人。

不过这并不妨碍公司的快速发展。

九十年代后，香港和大陆之间的往来基本上没什么障碍。

这就让两地之间的货物交易规模极速扩张，顺丰速运也因此从来不愁业务。

但是当时快递业务都掌控在“中国邮政”的手上，而且由于特殊的环境，中国邮政对于这个抢生意的“小家伙”一点都不客气，经常会派出所谓的稽查大队上街巡逻。

中间的信息就不多说了，大家自行体会。

所以王卫带着兄弟几个一边揽业务，一边还要打游击躲避中国邮政的稽查。

果然是天将降大任于斯人也，必将苦其心志，劳其筋骨。

在这种做贼一般的苦心经营下，顺丰速运尽管艰难，依然蓬勃发展起来。

二、发展

仅仅三年时间，顺丰速运就拿下了内地和香港之间70%的快递业务。

后面政策的规范，中国邮政也不能再打压顺丰速运。

这真的是龙随风起腾九天。

顺丰从此放开手脚，大肆在中华大地开分公司，实力快速扩张。

当时的发展主要是以加盟为主，任何时候加盟都是开店速度最快的，没有之一。

不过也因此埋下了隐患。

一切都很顺利，因为当时唯一的对手就是中国邮政。

咳咳！这个不用说了，中国邮政在快递业务上最大的优势就是网点多下沉得足够深。

但是在服务和时效上，就不用我吐槽了。

所以到了1999年，顺丰就发展成快递的龙头。

很多人可能不知道，这段时间王卫退休了一次，他觉得公司已经步入正轨，自己就游山玩水去了。

但是随后的几年，加盟带来的服务质量下降和时效下滑是不可不免，王卫在休息期间也捕捉到了这一点。

嗅到危险的王卫于2002年重新出山，对顺丰进行了深度改革。

改革的学习标杆就是国际快递巨头，而且当时的联邦快递和TNT快递都曾试图收购顺丰，王卫当然不会同意。

但是王卫也看到了这些国际巨头身上的优点，和国内所有快递公司不同的是，他们都是直营模式。

王卫经过反思，也觉得加盟的不可控因素太多，而且随着网点的增加，想管都管不了。

所以果断的把顺丰改成直营的模式。

但是决策容易下，改革过程却是很痛苦。

首先已经有那么多的加盟商，改直营就意味着要拿出大量的现金来收购他们。

顺丰当然无法一下子拿出这么多的钱，只能缓慢进行。

从2002年一直到2008年，经过6年的推进，才终于改革完成，所有网点全都自营。

这才有了后面的只要用户下单，一小时内就会有快递员上门来取件，当商品到达站点后，两小时内就会安排快递员进行派件。

现在依然是如此，这就是跟其他快递公司的本质区别。

或许顺丰这家公司继承了王卫的很多性格，这么多年，很少打广告，完全是靠自身的竞争力获得用户的信赖。

正是这种口碑传播，让人们把快递分为两种，一种是普通快递，另一种是顺丰快递。

三、特立独行

其实王卫在顺丰上市之前，曾多次公开说顺丰不会上市。

但是让人意外的是2017年，突然就上市了。

这个也是被逼无奈。

圆通、中通、申通和韵达都纷纷上市，公司上市之后自然会拿到很多融资。

手里有钱等于就是竞争的武器。

所以那两年快递行业竞争非常激烈，做过电商的朋友可能有感触。

五六年前的B端快递极其便宜，只要量足够大，好像没有底线。

我以前做电商的时候，发货量虽然比不上那些10万+的店铺，快递费也仅仅才一块多一件。

当时我就经常跟朋友开玩笑，这些快递公司下面的员工，好像都是机器人。

可以想象竞争到了什么程度。

这种形势之下，顺丰也只能被时代的洪流裹挟着上市，因为服务是需要成本的，顺丰的口碑都是用钱换来的，战争期间当然公司也需要钱。

不过上市之后的顺丰也基本上没有什么变化，至少在消费者眼中如此。

虽然很多人吐槽顺丰，当然顺丰也确实翻车过，还不止一次。

但同时也不得不承认，当你买一个东西很着急的时候，你是会跟客服说能发顺丰吗？还是会跟客服说能发某达吗？

结果不言而喻，你一定会选择顺丰。

原因很简单，其他快递不管是四天还是七天送到，本来就是正常的，所以人们自然不会去责怪他们。

但是顺丰如果也是这个水平，那对不起，是你辜负了我们的期待，那就该骂。

所以你看在消费者的潜意识里，这就是区别。

再到后来，普遍认为顺丰的处境现在很尴尬。

运营很简单，顺丰从来都不是电商的附庸，不像四通一达那样依附于电商平台。

顺丰就像一位孤勇者，踽踽独行。

但是快递的主要来源，依然还是电商，顺丰偏偏又高傲，跟各大电商平台都有矛盾。

还记得2017年那次和菜鸟的吵架吗？

当时顺丰可是关闭了菜鸟在丰巢的数据接口。

你看已经到了这个地步。

那么对于电商平台来说，当然更愿意扶持依附于自己的四通一达。

在这种情况下，顺丰的市占率从2014年的将近12%，大幅度下滑了4个百分点。

这已经是在行业里垫底了。

王卫也显然早就意识到，所以曾经说过这样一句话：

“我们的竞争对手，肯定不是来自同行，而是跨界企业”。

很是一针见血，四通一达如果没有电商平台的扶持，王卫根本不会视为竞争对手。

那么公司的竞争对手，无疑是这些电商平台。

也因为这个原因，才会有后面的多元化发展。

四、多元化

这些年顺丰可谓是为了多元化操碎了心，简直是病入膏肓。

比如说生鲜电商、嘿客门店、跨境电商、便利店、无人货架、同城配送、冷链等等。

上面这些都算是激起了或大或小浪花的项目，那些水漂都没起一个的就不说了。

其中的嘿客门店说一些，我当时第一次看到的时候，说实话其实挺惊讶的。

我自己很喜欢，这种无人化的小超市我觉得让我很放松随意。

不过很可惜，我喜欢不代表所有人都喜欢，最后还是关停了。

当然原因也很多，消费者素质也是一个方面，就跟前几年很火的“无人货架”类似，等于就是把商品标号价格放在那，想买就自己取货自觉付钱。

自己取货这个没问题，但是自觉付钱，这就有点考验人性了。

所以这也是现在只有无人售货机还能存在的原因，无人化没问题，但是得有监督付钱的机制，人性是经不住考验的。

对于这种跨界竞争的局面，顺丰的选择其实并没错。

既然电商平台不能依靠，那就只能打造自己的生态系统。

我记得在2017年暑假的时候，马化腾主持了一次“粤港澳大湾区论坛”，马化腾的面子还是够大，居然邀请到了王卫。

那次论坛除了邀请到了王卫这个低调人物之外，还有大疆的汪滔。

我记得汪滔全程都没说过一句话，也不知道是不是人坐在那，心里却在想怎么让无人机神不知鬼不觉飞到美国白宫去。

王卫是说了话的，而且很幽默，他说我的“低调牌坊”都砸在马化腾手里了。

哈哈哈每次想到都觉得好笑。

后来马化腾听完王卫的正式讲话后，觉得见解独到而且风趣幽默，所以笑嘻嘻的劝王卫以后多出来见见媒体，多说一说话。

王卫说：你是不知道，为了今天这个讲话，昨天晚上一晚上都没睡觉，一直练到现在。

确实很幽默，不过这不是重点，重点是王卫说了什么让马化腾觉得见解独到？

部分原话如下：

“11年前，当时我理解腾讯就是一个QQ，我认为这个东西没有什么。

11年下来，为什么差别那么大呢？

其实这11年我一路在马总身上寻找答案，我近期才寻找出来这个答案：一念之差。

我这一念是在于打造自己内部的一个生态的环境，专注自己做自己的产品。

其实马总除了打造自己的内部环境以外，还打造外部的整个生态环境，而这种更开放的模式，包括不同的合作伙伴，赢得更多的机会，这很不一样。

我认为很厉害，我自己只是把内部产品做好就好了，最终下来就是两千亿跟两万亿的区别。

我想告诉大家，念头的区别很重要，念头的开放与保守，会产生很大的差别。

如果今天我们做老板的还是固步自封，自己认为自己很了不得，然后不跟人家合作，不跟人家互相交流，我认为未来的时代，这个企业肯定是被边缘化。”

我觉得王卫是真的经过反思和思考的，也真的在腾讯身上找可以学习的点。

其实这个观点放在我们投资者身上也是同样的道理。

我一直在强调大家要用自己的交易系统，其实说是系统，也并不复杂。

重点是我们在选择公司的时候，要有所思考，在交易的时候，要有所依据。

如果你的念头仅仅只是听风即是雨的随意交易，那到最后你不会学到什么也不会有所进步。

如果你的念头是去研究公司研究股票，那不管对错，都会进步，对了就赚钱，错了也会知道错在哪，下次不犯错也就赚钱。

说回顺丰。

王卫想打造的生态系统，今天看来，显然是失败的，至少效果大部分都不好，同城配送、冷链和供应链相对来说算是不错的，这个本质上还是围绕着原本的核心业务。

而围绕电商或者说超市的项目，基本上都顺利。

这是外界觉得顺丰现在很尴尬的根本原因。

既想破局突围，可是没能突出来，还消耗掉了巨量的资源。

到现在为止，顺丰的优势依然有，那就是空运这道坚固的护城河加上直营模式高质量服务的竞争优势，让顺丰整体上的口碑保持得不错。

即便有翻车事件，该骂的时候可以骂，但是着急要某个物件的时候，该选择顺丰还是选择顺丰。

现在其他快递公司也都想提高服务质量，但是加盟模式注定不会顺利，这一点我是看好顺丰的。

另外当前的快递行业已经很难再有增量市场，大家都在存量市场里拼刺刀。

即便是同为“通达系”的几家快递公司，互相也有竞争。

具体表现就是配送速度都在缓慢提升，虽然目前还比不上顺丰，但是以后说不定。

虽然今天是分析顺丰控股，但并不是踩低四通一达，各有各的特点和优劣势。

好啦，公司基本面讲了很多，不知不觉文章就比较长了，下面简单的说一下业绩。

五、业绩

顺丰上市的时间并不长，2016年借壳《鼎泰新材》上市，第二年更名顺丰，常规操作。

那个时候，顺丰就已经开始多元化的路线。

如上图所示，那个时候在运输方面就已经比较广泛了，那个时候其他快递公司主要还只是做快递业务。

而且当年顺丰的空运，就已经很发达，我从2016年的年报里面提取了下面数据。

除全货机以外，顺丰还通过自营（与航空公司直接合作）、代理（货运代理）或三方合作（顺丰、航空公司、代理）等合作模式，向国内 30 余家航空公司获取稳定的客机腹舱资源。散航日均发货量 1556 吨，日均涉及约 1300 条航线、2800 余个航班。

2016 年顺丰控股通过航空运输快件近百万吨（99.6 万吨）。

如上图所示，这是顺丰最重要的家底，这也是前些年顺丰资本开支那么大的原因。

即便四通一达现在也在布局空运，但是远远无法跟顺丰相比。

这份家底到现在，早已经大幅度增长。

到今天，顺丰控股是中国第一大、全球第四大快递物流综合服务商。

大家拿上面这张图对比一下2016年的数据就知道顺丰依然还是顺丰。

就算是空运之外的运输方式，顺丰也很不错。

空运、陆运、铁运、海运这四条线是顺丰不依赖电商平台也能孤傲独行的资本。

很多人可能不懂，快递和电商本就是天然契合的东西，为什么顺丰不能依附电商平台，比如接入菜鸟呢？

其实说到这个问题，就是一个未来空间多大的问题。

不管是什么平台，或者说什么供应链，只要依附上去，就失去了定价权。

四通一达未来的路基本上能看得见。

再比如之前分析过“果链”相关的公司。

按理说苹果的量那么大，一旦成为苹果的供应商，不是一件很好的事情吗？

表面上看是这样的，但是我曾说过，我不看好任何一家纯粹的果链公司。

两个原因，第一个自身的成长空间取决苹果的增长空间。

第二个也是最重要的，平台会把利润给算死，不会让你赚很多钱，当然也不会让你死掉。

做过外卖商家的朋友可能感触更深，比如美团，当前的局面是商家不怎么赚钱，骑手赚辛苦钱，其实美团也不赚钱。

美团不赚钱的原因先不去说他，说起来比较多。

商家为什么不赚钱，抽佣高是一个方面，很重要的一个原因是价格战太明显。

同样一个辣椒炒肉，他家卖20元一份，你卖30，除非你的品牌溢价有这么高，否则没人会买你的。

而且可能很多人不知道，平台会优先推荐价格低的商家，尤其是折扣高的商家。

快递行业也是一样，当并入菜鸟系统后，就间接失去了定价权。

再举一个很简单的例子。

比如你准备选择申通寄一个东西，但是申通想要涨价，从现在的寄件价格10元涨到18元，结果一定是失去你这个客户，你转身就会跑别的地方去寄。

到那时如果你选择顺丰，同样价格从10元涨到18元，大概率你会接受。

这还是赤裸裸的直接面对C端的议价权。

如果放在平台上就更明显了，别说从10元涨到18元，你就算是涨五毛钱，都很难。

同样你觉得顺丰涨个五毛或者一块有感觉吗？

这是顺丰不愿意接入电商平台的根本逻辑。

可能有人会问，四通一达为什么要接入？

原因很简单，没有顺丰的实力，那么显然接入比不接入要好。

另外从网点上来看，顺丰这些年的增长也是很大的。

国内末端网点16.8万个，收派员42万人，丰巢智能柜30万台。

至于仓储主要是供应链所产生的，纯快递业务是不需要多少仓储的。

比如冷链的需要，食品冷库就有85座。

当然顺丰的仓储系统肯定没法跟京东比，但是其他快递公司是比不上的。

上面这些基础设施，成就了顺丰的各项业绩。

如上图所示，时效快递是核心业务，2021年营收961.6亿，增长7.3%。

第二个大头是供应链业务，营收392亿，增长199.8%。

第三个是经济快递，营收322.7亿，增长54.7%。

还有一个破百亿的业务是快运，营收232.5亿，增长25.6%。

顺丰快运营收规模连续两年位列中国零担快运行业第一，顺丰冷运连续三年蝉联“中国冷链物流百强榜”第一，顺丰同城已成长为中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台。

除此之外，2021年的所有业务全都是增长状态。

从总的业绩表现来看。

2021年营收2072亿，同比增长34.6%，扣非净利润18.3亿，同比增长-70%，经营现金流净额154亿，同比增长35.6%。

可以很明显的看出来，增收不增利。

成本上升得太快，这些年费用不断攀升，但是毛利率却不断下降。

如上图所示，毛利率原本就一直不高，巅峰期是2017年，20%的毛利率。

随后近五年就一直下滑，到2022年三季报只有12.4%的毛利率。

所以即便连年增长的营收，也没能保住不稳定的净利润。

2020年净利润69.3亿，同比增长23.2%，这是最高峰。

2021年净利润就只有39.2亿，同比增长-43.5%，主要是因为第一季度亏损导致的，

年初时候的“四网融通”项目投入大，成本高，尤其是人员成本。

随后从第二季度到现在，恢复到了正常水平。

2022年三季报净利润55亿，同比增长335.9%，这个是破纪录了。

当然这个增长率不能作数，毕竟2021年的表现太差了。

只能说从整体来看，顺丰的净利润经过2021年的大幅度下跌，2022年回归到正常水平。

顺丰的四网融通项目还是很有成效的，大幅度提高了效率，同时降低了运营成本。

简单说一下这个项目。

主要有四个部分，分别是：场地、中转、运输、末端。

快递的整个流程原本就是取货——临时场地——中转——运送——配送这几个环节。

由于每个城市会有很多个网点以及很多个临时场地，从客户那收回来的货物第一时间就都在临时场地。

然而把这些货物要发往不同的地区，最高效的当然是同一个目的地的货物由同一辆货车运送。

这个时候每个场地之间的联系和贯通就变得很重要。

中转融通主要目的是把“大小快慢”这四种特性的快件进行剥离，然后安排不同的运输方式进运送。

把大件的货物剥离出来单独配送，有利于小件的管理效力效率，尤其是能大大提高收派小哥的工作效率。

根据2021年的数据，剥离大件后，快递中转站的产能释放了4亿票，也就是多了4亿个小件的空间。

运输就很容易理解了，这个是一个技术活，就跟地图导航一样，当你输入一个目的地后，会推荐三条最合理的线路给你。

理论上去这个目的地的路线有很多条，但是地图经过计算，哪条路最近，哪条路最省油，哪条路最省钱，就都出来了。

货物运输也是一个道理，成本最低的运输方式，肯定是收获点到配送点的直线距离。

但是中国有那么多的城市，不可能每个城市之间都是直接配送。

这个时候就会有路线设计。

这也是一个长期进步的过程，也是一个成本和效益博弈的结果。

2021年顺丰快运的平均时长缩短了3个多小时。

可别小看这三个小时，是很大的进步。

至于末端，就是网点的意思，主要还是提高收派小哥的效率问题。

现在顺丰的大件逐渐由快运配送，快递小哥送大件的比例下降了一半，这个好处就很大了，既减轻了工作强度，还提高了工作效率。

这种把大件区分开的方式，就叫末端区隔，隔离出来的货物，会有单独的网络去配送。

文章有点长了，先说到这，下次再分析顺丰的时候再做补充。

六、总结

顺丰无疑是一家优秀的快递企业，虽然曾想在电商方向突围，目前效果并不好，但是也别小看了顺丰的电商，跟那几个巨头电商平台当然没法比，还是有一定成绩的。

当然核心还是公司的各项快递业务。

顺丰由于起家比较早，尤其是布局空运很早，这是其他快递公司几乎追赶不上很重要的一个点。

千万不要觉得空运就是买几架飞机，建几个机场这么简单。

空运是一整套非常庞大的系统，因为空运的成本很高，只要这套系统足够完善和高效，才能盈利。

其他快递公司虽然也在往这个方向努力，但是差距还非常大。

当然顺丰也还在进步，比如收购嘉里物流，这可是国际物流的巨头。

比如新建的的鄂州花湖机场，这是亚洲第一个，世界第四个货运枢纽机场。

总的来说，四通一达的优势在于深度绑定电商平台，毕竟电商对快递行业的贡献高达70%以上。

顺丰的优势在于强大的自身竞争力赢得了一个自由身。

所以先不管顺丰控股怎么样，至少在快递行业里，是我唯一喜欢的公司。

自由多好。